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资产波动率收敛将成为新常态

2017-10-21 23:21:31 来源:一本财经网 浏览: 评论: [ ]
地方政府的高负债、金融业的高杠杆、业的高、房的高库存,压制中国经济的这四座大山正在被搬除一.本.财.经.网。商品住宅的广义库存已降至9个月,大幅低于历史平均的14个月;金融杠杆、地方政府负债、制造业产能经过一系列改革,也都得到有效缓解。

  过去两年,股市、债市、楼市在先后经历了异常的起起伏伏后,均呈现出一个共同的特征———波动性不断收敛。究其原因,一是中国宏观流动性与全球同步呈现收紧态势,二是中国经济的止跌企稳提振了各类投资者的信心和预期,三是各个领域不断加强有效监管导致的结果。各类资产波动率的收敛将是我们面对的新常态。

  中国经济企稳的内在根源

  过去几年,海外市场对中国经济的质疑声不断,主要基于以下四个方面:地方政府的高负债、金融业的高杠杆、制造业的高产能、房地产的高库存一 本 财 经 网。但经过几年的,所谓压倒中国经济的这四座大山正在被逐步搬除。以房地产的高库存为例,受益于三四线地产销售强劲,截止到今年上半年,商品住宅的广义库存已经降至9个月,大幅低于历史平均的14个月。金融业的杠杆、地方政府的负债、制造业的产能经过政府与市场一系列的改革消化吸收,也得到有效的缓解。

  中国经济表现出强劲的韧性,让唱空中国的学者和经济学家大跌眼镜。我认为其根本原因,一是在于中国改革开放四十年,已积累了丰富的经验和智慧;二是庞大中产阶级的形成所带来的巨大市场容量,为解决各种难题提供了广阔的腾挪空间,这一点很容易被忽视yibencaijing.net。看不到这两个原因,对中国经济的研究就只是空中楼阁。

  优质资产会越来越贵

  根据基金业协会的,当前股权及创投PE规模已有约6万亿,随着IPO常态化和这些项目的不断上市和退出,上市公司的稀缺性会不断减弱,未来只有那些高壁垒、不可复制、市场容量大、持续性强的优质公司会受到市场的不断追捧,特别是那些具有国际竞争力和比较优势的会变成越来越贵的资产。

  展望未来,再过五到十年,中国与美国的GDP有望平分秋色。从发展的眼光来看,相比美国各个领域上市公司的现状,中国在一些发展潜力巨大的行业,一些重点领域市值不贵的龙头公司仍将可能拥有十倍的空间。

  以汽车行业为例,2005年,行业龙头——上海汽车,市值达到300亿,基于当时的产能、销售、人均消费水平状况,市场面临着空前看空的压力y i b e n c a i j i n g n e t。但是,人均收入不断增长,可消费人群基数不断扩大,截止到2016年,其销量已达二百万辆,市值达到了3500亿。

  消费升级和高端制造的潜力

  以美国为借鉴,投资应该关注未来五到十年扩张型的行业,规避收缩型的行业。过去60年,标普500行业比重不断扩张的是消费品、技术类、医疗保健等,而不断收缩的有材料、能源等行业。在扩张型行业中,重点看好消费升级和高端制造这两条主线。

  为什么看好消费升级?一个原因是我国经济结构转型的需求,从过去高投资驱动向消费驱动经济的转型yibencaijing.net。第二个原因是,随着经济的稳步增长和人均GDP关键节点的跨越,消费市场呈现量价齐升。第三个原因是,结构上三四线城市居民相对一二线居民消费更加旺盛,这主要得益于他们的置业压力小,其房价收入比大约为一二线的1/3.

  对于高端制造,随着亚洲世纪的来临,亚洲国家研发投入或将于2020年超过欧美之和。中国过去10年的研发投入占比从2006年的1.39%上升至2016年的2.18%,当前的创新能力在全球排名第九,也是全球发展最快的国家。同时,相对日韩,基于中国广阔市场空间的优势和转化知识的能力,中国在全球的制造产业链中的重要性有望得到进一步提升,由此将诞生一大批投资机会。

  (原标题:资产波动率收敛将成为新常态)

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