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17年12月物价数据点评——通胀压力不大,货币更加中性

2018-01-12 19:10:57 来源:一本财经网 浏览: 评论: [ ]
作者:海通宏观姜超、梁中华

  1. 12月CPI微升

  1.1  12月CPI同比1.8%

  17年12月CPI环比涨0.3%,同比微升至1.8%,2017年全年同比仅1.6%来源yibencaijing.net。12月天气转冷,鲜果、鸡蛋价格续涨,猪肉、水产、鲜菜价格由降转升,食品价格环比上涨1.1%,同比跌幅收窄至0.4%;能源价格连续5个月上涨,非食品环比涨0.1%,同比微降至2.4%。    1.2  食品同比跌幅收窄

  17年12月食品价格环比上涨1.1%,同比跌幅收窄至0.4%。从环比来看,天气转冷,鲜活食品价格普遍都上涨:鲜果和鸡蛋延续上月涨势,涨幅均超过5%,猪肉、水产品和鲜菜价格由上月下降转为上涨,涨幅均在1%左右,五项合计影响CPI上涨约0.19个百分点,占食品价格上涨影响程度的八成以上。

  从同比来看,高基数推动鲜菜和猪肉价格分别下降8.6%和8.3%,合计影响CPI下降约0.46个百分点;鸡蛋、羊肉、鲜果和水产品价格同比涨幅均有扩大,合计影响CPI上涨约0.28个百分点。    1.3  非食品同比微降

  17年12月非食品价格环比上涨0.1%,能源涨价仍是主要贡献,非食品同比涨幅收窄至2.4%一~本~财~经~网。从环比来看,汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨1.9%、2.1%和1.6%,三项合计影响CPI上涨约0.05个百分点。

  此外,非食品中值得关注的是,医疗保健类价格环比涨幅继续回落至0.1%,已经连续三个月回落,其中医疗服务类环比增速仍维持在0.1%的低位。这也验证了我们之前的判断,随着医改政策的落实完成,预计未来医疗类价格环比涨幅仍会趋弱,服务类CPI同比面临回落的压力。    1.4  预测18年1月CPI回落

  近期对18年通胀的预期又在升温,猪价和是关注的焦点。关于猪价的逻辑我们在去年专题中已多次详细阐述过,规模化养殖生产效率更高,可以弥补环保政策推行带来的供给缺口,今年供给端甚至大概率会成为打压猪价的因素一~本~财~经~网。从行业规律来看,当前养猪行业利润处于中等水平的前提下,出清是有限的,很难开启一轮价格上涨周期。所以我们认为尽管冬季需求量大、极端天气运输不畅等对短期猪价有一定支撑,但整体18年猪价走弱概率较大。

  关于油价,近期原油持续上涨,当前布伦特原油价格已经接近70美元/桶。供给端OPEC限产保价,页岩油生产成本抬升,需求端全球业回暖,油价回升的确有供需基本面支持。但我们认为在油价大涨之后,OPEC的限产保价行为存在极大的变数,而页岩油技术革命增加了石油的边际供给,而新能源汽车的崛起减少了石油的边际需求,这也决定了油价上涨空间有限,近期持续的上涨会逐渐透支未来空间,今年可能会出现前高后低的格局一.本.财.经.网

  所以整体18年CPI同比中枢可能会比17年高,但依然处于温和区间。从高频来看,18年1月以来受雨雪、低温和季节因素推动,鲜菜、肉类等食品价格环比回升,但由于与去年春节月份错位,预计18年1月CPI同比或回落至1.4%,2月可能跳升至2%上方,但或不会有市场预期的2.5%那么高。    2. 12月PPI续降

  2.1  12月PPI降至4.9%

  17年12月PPI环比上涨0.8%,同比继续回落至4.9%,17年全年平均维持在6.3%的高位。从环比来看,17年12月燃气生产供应、黑金冶炼加工、非金属矿价格环比涨幅扩大,油气开采涨幅回落,有色冶炼加工由升转降,煤炭采选由平转降。从同比来看,非金属矿、燃气生产供应价格涨幅扩大,而油气开采、黑金冶炼加工、石油加工、有色冶炼加工、煤炭采选涨幅均回落y i b e n c a i j i n g n e t。涨幅贡献依然主要来自上中游行业,生产资料价格同比回落至6.4%,仍在高位,而生活资料仍在0.5%的低位。    2.2  预测18年1月PPI续降

  18年1月以来国际油价续涨,煤价回升,但钢价大幅下跌,考虑到去年基数的抬升,预测18年1月PPI同比涨幅或继续回落至4.0%,且今年整体延续回落的态势。    3. 通胀压力不大,货币更加中性

  往前看,受食品价格季节性走强、春节错位等短期因素影响,CPI同比在2、3月份大概率维持在2%上方,但依然温和;国际油价虽强,但国内、基建需求端回落,基数抬升,PPI同比仍趋回落,通胀整体压力不大。且2%左右的CPI、趋势向下的PPI并不会成为货币政策的主要牵制,今年的政策重心在于防风险、去杠杆,意味着货币政策难松。但在双支柱的框架下,监管政策密集落地会逐步加强宏观审慎的调控效力,有助于货币政策向中性回归来自www.yibencaijing.net

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